2023年10月26日，默沙东发布三季度财报，三季度营收159.62亿美元，同比增长7%。

前三季度，PD-1抗体Keytruda销售额184.03亿美元，同比增长19%，HPV疫苗销售额70.15亿美元，同比增长29%，

Humira今年销售额大幅下滑，Keytruda登顶药王宝座。后续有望挑战其地位的或许只有GLP-1。

Keytruda在联合治疗方面走的是PD-1+化疗的路线，取得诸多临床突破，同时从后线治疗逐步向前线治疗拓展，目前有25项早期治疗的三期临床在进行中，合计入组大约28000例患者。

从机制上讲，ADC类似一种加了导航的化疗药物，PD-1+ADC成为Keytruda后续联合治疗探索的重点。PD-1+Nectin-4已经率先取得临床突破，后续默沙东将推进更多类似的临床探索。

通过与科伦博泰、第一三共的合作，默沙东已经手握多款临床阶段ADC药物。

总结

以PD-1为基石，BMS走的是双免联合治疗路线，默沙东则选择PD-1+化疗路线，罗氏则探索PD-L1+VEGF、PD-L1+TIGIT等。目前来看，化疗联合仍然是提升免疫治疗有效率的重要方式，而ADC则更像是PD-1+化疗的强化版。