太阳终究会出来，但并非所有人都能坚持到最后，即便是上市公司。
2023年，美股上市的Biotch破产数量飙升。截至9月末，已经有28家生物技术公司破产，这一数字超过历年。
图片来源：氨基观察
如上图所示，2020年已经是过去10年破产事件最高的年份，但也“不过”20家。而不出意外，今年破产的Biotech数字还会继续上升。
毕竟，还有部分Biotech当前只是试图做最后的抵抗，实际上已经处于破产前夕。
这一轮的资本周期，参与者更多，最终带来的经验与教训也更丰富。在这个美股Biotech破产公司创纪录的年份，又能给中国Biotech带来哪些启示呢？
01
创新快速发展的必然
Biotech破产的直接导火索是投融资活动的骤降，但也有行业本身的原因。某种程度上来说，破产企业数量飙升与创新的快速发展密切相关。
2010年以来，美国生物科技行业经历了多个浪潮，比如ADC技术的大规模商业化，抗体药物进入多抗时代、基因细胞治疗浪潮的掀起。
这也使得，市场竞争不断升级。不管是肿瘤还是自身免疫疾病等热门领域，需要解决的问题越来越复杂。于是，成千上万的Biotech在更多的无人区进行探索。
但创新的发展不是一蹴而就的，这些Biotech在无人区探索的同时，也直接暴露在了风险之下。
风险增加的同时，成千上万的Biotech的出现，也意味着行业的竞争空前，这也加速了Biotech在创新层面的内卷：他们需要更多“骰子”才能获得成功。
但每一次“掷骰子”都需要资金，这直接加速了Biotech资金的消耗。虽然，这些追求更大梦想的Biotech管线仍有价值，但在资本寒冬下变得难以为继，最终走上了不归路。
总的来说，这些Biotech的倒下指向一个事实：难以摆脱的反摩尔定律，正让医药行业向上的难度变得越来越大。
02
创新和创造价值的均衡之道
倒下的选手越来越多，Biotech或许是时候思考：对于一家以经营为目的的企业来说，到底是创新重要，还是创造价值更重要？
这一问题没有标准答案。但在资本寒冬下，最先受伤的必然是虽然足够创新，但却不能在短期内创造价值的公司。这一点，细胞疗法的潮起潮落最为典型。
2017年，CAR-T疗法进入商业化元年，彻底点燃了细胞疗法赛道的热度。全球范围内，大批初创公司，带着梦想与资金入局。
遗憾的是，产业化和商业化以及技术瓶颈的存在，让很多企业满怀信心而来却带着遗憾离开。
已经在美股上市的细胞疗法公司的处境都不容乐观。除了传奇生物依然坚挺，FATE、Allogene等曾经名声显赫的公司，如今股价均经历了“膝盖斩”。
细胞疗法也是破产潮的重灾区。随着经济的持续萎靡，投资者变得越来越务实，更关注真正创造价值的东西，而不仅仅是看起来创新的东西。
任何时候投资者的态度都不是一成不变的，而是受到宏观环境的影响。但对于生物科技行业来说，Biotech却没有那么多调整的机会。
这也要求它们，在一开始就要有清晰的战略意识，以避免传统Biotech的缺陷而能够在这充满挑战的时代走得更远。换句话说，如何均衡创新和创造价值，是每一家企业需要考虑的问题。
03
有限弹药如何规划
就眼下而言，大部分Biotech一个更务实，也必须考虑的问题是：有限的弹药如何规划。
有市场人士表示，现在不应该是基于未来1年的发展去规划现金的使用，而应该是3年。这也意味着，寒冬可能还要持续很久。
这一说法似乎并不准确。从融资环境来看，目前能够看到了好转的迹象。例如，在9月份，生物科技公司Neumora和RayzeBio，同一天完成了上市招股工作，并且这两家公司融资额分别达到2.5亿美元、3.11亿美元。
RayzeBio募集到的3.11亿美元，是今年生物科技行业的第二大IPO，Neumora也位居前列。这些信息无疑能够释放积极的信号。
但客观来看，当前的融资环境对于大部分Biotech仍然是极大的挑战。不管是Neumora和RayzeBio，还是今年其他上市的Biotech，大部分都有后期的管线，拥有相对更大的确定性。
也就是说，大部分管线仍处于早期阶段的Biotech，或许还要“熬一熬”。基于这一角度，当前做好最困难的准备，也在情理之中。
国内Biotech大概率也是如此。A股IPO收紧，港股市场情绪依然低迷，大部分企业难以做到开源，那就只能继续节流。
一个客观事实是，Biotech面临的挑战仍在逐步升级。节流模式的难点在于，如何在节流的同时，确保核心管线的研发不会受到影响。毕竟，创新药领域向来是“大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼”。
对于所有Biotech来说，这一轮周期都变成了一场综合能力试炼：致胜因素将不再只是一家公司的技术实力，还有它洞察市场需求、开发与之匹配的管线，以及做好临床转化的能力。
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